Se a revelação de uma dívida oculta de dimensão inédita preocupou logicamente os mercados e o FMI, uma análise detalhada dos fundamentos mostra que o Senegal não caminha para um incumprimento da dívida. O país atravessa uma grave crise de governação, mas dispõe de ativos reais e de alavancas financeiras sólidas para transformar este impasse contabilístico numa retoma económica.

Foi um verdadeiro choque para os observadores económicos em Dacar e em Washington nos últimos meses. A revelação pelo FMI de uma dívida pública real que poderá atingir 132% do PIB, impulsionada por uma dívida oculta estimada em 16% do PIB, fez temer o pior.

 O chefe de missão do Fundo chegou mesmo a afirmar que nunca tinha “visto uma dívida oculta desta magnitude” em África. No entanto, olhando mais de perto, o pânico não se justifica. Se os números são vertiginosos, a própria estrutura dessa dívida e a natureza dos credores contam uma história muito mais matizada: a de um país que investiu a um ritmo forçado, ao preço de uma opacidade censurável, mas que não se encontra em falência estrutural.

Milhares de milhões invisíveis… para infraestruturas bem reais

Ao contrário de outros escândalos financeiros africanos recentes, em que a dívida oculta financiava equipamentos militares fantasmas ou montagens offshore duvidosas, o caso senegalês parece resultar de uma febre de investimento mal contabilizada. A análise dos dados do Finance for Development Lab (FinDevLab) é clara: salvo no ano de 2023, a maior parte dessa dívida oculta não corresponde a “projetos secretos”, mas a desembolsos não declarados ligados a projetos de infraestruturas conhecidos e aprovados.

Estamos perante uma grande crise de transparência orçamental, uma falência dos mecanismos de controlo, mas não perante uma evaporação de capitais.

Em termos simples, o dinheiro foi gasto, mas os ativos existem. Estradas, projetos energéticos, infraestruturas de desenvolvimento: esta dívida tem uma contrapartida física potencialmente geradora de crescimento futuro. Trata-se de uma distinção fundamental para os investidores: o passivo do Estado senegalês aumentou, mas o seu ativo também se reforçou.

Maio de 2026: o “muro da dívida” é uma passagem estreita, mas transponível

Outra grande preocupação diz respeito ao calendário. Os analistas apontam para uma duplicação do serviço da dívida em 2026, passando de 1,1 mil milhões de dólares em 2025 para mais de 2,2 mil milhões de dólares. Dito assim, o choque parece intransponível. No entanto, os dados brutos do Banco Mundial (DSSI) revelam que esse risco está extremamente concentrado.

Não se trata de uma asfixia generalizada ao longo de todo o ano, mas de um pico único e bem definido: um vencimento maciço de cerca de 1,1 mil milhões de dólares em maio de 2026.

Esse montante está ligado sobretudo aos eurobonds. Em finanças, um risco identificado, datado e quantificado é gerível. Esta concentração permite às autoridades senegalesas evitar uma reestruturação global e dolorosa de toda a dívida. O objetivo é agora claro: preparar uma operação de engenharia financeira direcionada (recompra antecipada ou exercício de gestão de passivos) para suavizar essa maturidade específica. O “muro” de maio de 2026 pode ser contornado se as negociações começarem atempadamente.

A maturidade inesperada do mercado regional

Por fim, o receio de um contágio regional, nomeadamente no setor bancário marfinense, foi largamente exagerado. Uma nota recente da agência de notação S&P Global Ratings veio contrariar os rumores alarmistas. Embora os bancos da Costa do Marfim detenham efetivamente uma parte significativa da dívida senegalesa, atuam frequentemente como simples intermediários (“gateway”) para investidores internacionais.

Esta realidade demonstra uma maturidade inesperada do mercado da UEMOA. Longe de ser um espaço fechado e frágil, a praça financeira regional é capaz de intermediar fluxos globais e de desempenhar um papel sofisticado de amortecedor. O sistema bancário dispõe de fundos próprios suficientes para absorver turbulências, e os mecanismos de solidariedade do BCEAO continuam a ser um baluarte credível contra o risco sistémico.

A hora da responsabilidade política

O Senegal não está, portanto, encurralado. Beneficia ainda de uma base de credores diversificada, onde o apoio inabalável dos grandes financiadores multilaterais (FMI, Banco Mundial) convive com parceiros bilaterais variados (França, China, Kuwait). O país não se encontra isolado diplomaticamente.

O diagnóstico é claro: o paciente senegalês sofre de uma crise de crescimento mal controlada e de uma governação orçamental falhada. Mas os seus órgãos vitais — as infraestruturas, o seu lugar na finança regional e a confiança dos seus parceiros de longo prazo — permanecem intactos. A bola está agora do lado dos decisores políticos: se conseguirem restaurar a transparência e implementar as reformas técnicas necessárias, a “falência” anunciada permanecerá uma profecia não concretizada.

Idriss Linge